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  第三季度收入同比添加28%，扣非归母净赢利同比添加51%。2025年第三季度经营收入26.0亿元，同比+27.7%，归母净赢利2.4亿元，同比+42.1%。毛利率为48.3%，同比+1.3%。公司严控费率，虽然因并购GRI添加费用使管理费用率同比+0.6%至8.4%，但销售费用率同比-1.8%至23.7%。获益于毛利率和费用率同步改进，扣非归母净赢利同比+50.8%至2.2亿元，扣非归母净利率同比+1.3百分点至8.4%。期末存货金额同比+9.3%至21.4亿元，存货周转天数-11天至136天，应收/敷衍周转天数别离-4/-16天。

  医疗事务外延并购与内生优化一起驱动添加。前三季度收入38.3亿元，同比+44.4%，其间第三季度估计收入13.9亿元，同比+47.2%。产品方面，收买GRI公司带动手术室耗材收入同比大幅度添加185.3%至11.5亿元（除掉GRI影响，Q3估计+15%）；一起，公司继续优化产品结构，高价值高毛利产品占

  比显着提高，成为内生添加的重要支撑。其间，高端敷料完成收入7.2亿元，同比+26.2%（Q3估计+26%至2.4亿元）；健康个护品类完成收入3.6亿元，同比+24.6%（Q3估计+25%至1.3亿元）。途径方面，收买GRI公司明显提高境外成绩体现，前三季度公司境外收入同比+81.7%至21.8亿元，占医疗板块比重已提高至57%（Q3估计+82.9%至7.5亿元，占医疗板块比重约57%），其间，自有品牌的出海事务同比+24%，跨境电子商务同比+45%；境内途径前三季度收入16.5亿元，同比+13.0%（Q3估计+6.2%至5.6亿元），其间，C端事务（药店及电商）同比添加+25.8%至6.6亿元（Q3估计+12.6%至2.1亿元）消费品事务卫生巾连续亮眼体现，爱好电商突破性添加。前三季度全棉年代经营收入同比+19.1%至40.1亿元，其间第三季度估计收入12.6亿元，同比+17.3%。产品方面，奈丝公主卫生巾坚持快速地添加，收入同比+63.9%至7.6亿元（Q3估计+55.9%至2.2亿元）；成人服饰连续敏捷添加，收入同比+17.3%至7.5亿元7.5亿元（Q3估计+13%至2.3亿元）；棉柔巾高基数下增速放缓，收入同比+15.7%至11.7亿元（Q3估计+8.4%至3.6亿元）；婴童服饰受出世人口减少影响，第三季度仅个位数添加。途径方面，线上途径坚持敏捷添加，前三季度收入同比+23.5%至24.6亿元（Q3估计+25%至7.6亿元），其间，以抖音为主的爱好电子商务途径前三季度完成同比近80%(Q3估计+42%)的突破性添加；线下途径中商超连续高添加的亮眼体现，前三季度收入同比+53.4%至3.6亿元（Q3估计+36.9%至1.2亿元）。自营门店“提质提效”，方案每年开设50-70家高质量新店，重视开设大店、好店和城市旗舰店，其间，全棉年代首家全球旗舰店于9月20日在武汉楚银河街隆重开业。

  出资主张：看好消费中心品类驱动添加，医疗事务整合扩展比例。公司前三季度收入和净赢利均完成30%以上的添加，单三季度赢利增速进一步提速，成绩添加主要是获益于消费事务的产品驱动和医疗事务内生外延添加，并且在股权鼓励较快添加的方针下集团具有较强的驱动力，咱们看好公司继续体现出色的成长性，并且在充分的现金流支撑下保持较好的分红水平。咱们保持盈余猜测，估计2025-2027年归母纯赢利是10.1/11.7/13.5亿元，同比

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